澳洲8幸运官网结果 海通国外：保管百威亚太“中性”评级 方向价7.9港元
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海通国外发布研报称，百威亚太（01876）在中国商场履历深度退换期，短期功绩承压于改进阵痛与外部冲击，但渠谈转型已现积极信号，Q4份额也出现初步改善。该行估量公司2026-2028年EPS永诀为0.04/0.05/0.05好意思元（前值为2026/2027年0.05/0.06好意思元），研讨到近期商场抵糟塌复苏预期普及，且公司手脚亚太地区高端啤酒龙头享有一定的估值溢价，将2026年估值倍数由20x
PE上调至25x PE，方向价7.9港元（不变），保管“中性”评级。
海通国外主要不雅点如下：
25Q4及全年功绩：营收与利润双端承压，中国商场进展显贵弱于行业
公司全年营收/EBITDA永诀为57.6/15.9亿好意思元，同比下滑6.1%/9.8%；Q4营收/EBITDA永诀为10.7/1.7亿好意思元，同比永诀下滑4.2%/24.7%。中国商场为中枢拖累，Q4营收/EBITDA同比降11.4%/42.3%，销量/ASP永诀下滑3.9%/7.7%，全年营收/EBITDA同比下滑11.3%/15.7%。韩国Q4营收捏平，ASP低单元数普及推动利润率延长，销量低单元数下滑但跑赢行业；韩国税务、新西兰一次性老本两大非不息性技俩影响下，亚搏全年归母净利润4.89亿好意思元，同比下滑32.1%。现款流保捏端庄，分成率普及至153%。
中国商场：行业量稳价降，公司积极转型，26年改善拐点将至
{jz:field.toptypename/}25Q4行业销量牢固，头部酒企计算端庄，但曩昔两年行业ASP普及捏续承压且角落延缓，高端化受阻。公司手脚高端啤酒龙头，澳洲8幸运官网结果25年为布局即时零卖、O2O等新兴渠谈加大参加，类似运营杠杆阶段性弱化，功绩短期承压，但中枢计算已现积极信号——中国区销量降幅从25Q3的11%收窄至25Q4的3.9%，渠谈库存金额及盘活天数均同比双降，渠谈退换奏效初显。26年行业ASP改善具备多重详情味维持：反内卷、反附近等政策落地，将有用提振糟塌信心与糟塌才能，类似体育大年催化场景化糟塌需求，公司高端化布局与渠谈转型红利有望开释，功绩斥地具备坚实基础。
2026年处治层提议有机增长+无机延长+股东陈述三大中枢瞻望，低基数下功绩斥地详情味高
有机增长上，中国区聚焦居家渠谈高端化与O2O拓展，Core++品类及BEES平台开释红利；韩国商场稳居行业第一，提价袭取度优于同行，印度商场高端化策略深刻出手高增长，三大中枢区域酿成协同维持。无机延长层面，公司将探索亚太地区M&A及迎阿契机，充裕现款流为外延增长奠定坚实基础。股东陈述方面，高分成政策保捏延续性，5.6%股息率为股价构筑坚实安全垫。好意思元捏续贬值也将酿成报表规则向孝顺，据模子明锐性分析，好意思元兑东谈主民币汇率每贬值0.2，公司收入将普及2%、净利润普及5%。25年公司归母净利润创近八年新低，低基数类似外部不利要素出清，26年功绩斥地详情味较高。
风险领导：
上行风险1）中国糟塌复苏快于预期2）家庭渠谈转型奏效加快泄漏3）好意思元捏续贬值带来报表增厚4）M&A或策略迎阿落地；
下行风险1）中国高端化策略鼓吹不足预期2）韩国商场竞争恶化或税务风险再现3）原材料老本反弹4）改进本质不力。
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拖累裁剪：史丽君